Warburg Invest: Warburg Small Mid Caps Europa

Das Umfeld an den Kapitalmärkten bleibt angespannt. Unternehmen sehen sich nach wie vor fundamentalen Herausforderungen gegenüber durch steigende Kosten bei Energie, Vorprodukten und anderen Rohstoffen. In den Lieferketten kommt es weiterhin zu Verzögerungen. Schwindendes Konsumentenvertrauen und sinkende Einkaufmanagerindizes belasten die Visibilität zusätzlich. Demgegenüber steht eine durchaus positive Stimmung bei den Vorständen, wie wir in den direkten Gesprächen auf den jüngsten Kapitalmarktkonferenzen erfahren haben. Die Orderbücher sind gefüllt und die Auftragslage ist weiter gut. Entscheidend wird sein, wie weit dieser Auftragsbestand die Unternehmen tragen kann und ob Kunden Bestellungen verschieben oder streichen.

In diesem schwierigen Umfeld sehen wir dennoch wesentliche Chancen für unseren fundamentalen Ansatz der Einzeltitelselektion mit Fokus auf hochqualitative Unternehmen, die einen essenziellen Bestandteil am Produkt ihrer Kunden ausmachen. So pflegen wir seit Jahren eine Beobachtungsliste mit Unternehmen, die uns bereits mit ihrem Geschäftsmodell überzeugt haben, jedoch in der Bewertung relativ noch zu teuer sind. Unter Berücksichtigung von Cash-Flows und Verschuldungsgrad könnten sich hier Einstiegsmöglichkeiten bei unserem mittelfristigen Anlagehorizont ergeben.

Mit dem europäischen Mittelstand zum Erfolg am Aktienmarkt

In den letzten 20 Jahren erwirtschafteten europäische Small- und Midcaps pro Jahr einen höheren Ertrag als europäische Largecaps. Dies gelang sogar bei einer geringeren Schwankungsbreite. Wir investieren in dieser Assetklasse mit einem aktiven und fundamentalen Ansatz und können so konjunkturunabhängige Nischenplayer mit eigener Wachstumsdynamik finden.

Ein Blick auf die Nebenwerte lohnt sich zu jeder Marktphase. Im Gegensatz zu den Schwergewichten an der Börse, lassen sich in diesem deutlich breiteren Anlageuniversum Unternehmen finden, die von ihren ganz eigenen Wachstumstreibern profitieren. Diese Small & Midcaps sind weniger von der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung abhängig und eignen sich dank ihrer geringen Korrelation zu Largecaps bestens zur Diversifizierung eines Portfolios.

Der Grund hierfür ist in den Marktpositionen dieser Nebenwerte zu finden. Das Prädikat des unbekannten Weltmarktführers trifft besonders häufig auf Small & Midcaps zu, die sich in ihrer speziellen Nische eine Vorreiterstellung erarbeitet haben, häufig unter dem Radar und somit außerhalb der Konkurrenz von Großkonzernen.

Durch diesen Nischenfokus können mit der Investition in Small & Midcaps innovative Trends in der jeweiligen Branche direkter umgesetzt werden. Die Geschäftsmodelle dieser Hidden Champions zeichnen sich durch hohe Markteintrittsbarrieren aus, einer starken Wachstumsdynamik und nicht selten durch einen wesentlichen Anteilsbesitz des Unternehmensgründers. Letzteres sorgt für mehr Einklang des Managements mit den restlichen Investoren im Sinne einer langfristigen und nachhaltigen Unternehmensstrategie. Damit einher gehen in der Regel unaufgeregte Entscheidungen in schwierigeren Marktphasen und Weitblick bei Investitionen, Ausrichtung und Unternehmenskommunikation.

Vor dem Hintergrund des hohen Analyseaufwands liegt eine Fondslösung nahe; nicht zuletzt durch die Diversifikation im Portfolio. Für die Nebenwertefonds bei Warburg Invest selektiert das Portfoliomanagement aus einer dreistelligen Anzahl investierbarer Unternehmen mit einem aktiven, fundamentalen Ansatz. Dazu zählt neben einer gründlichen Analyse des jeweiligen Geschäftsmodells, der Wettbewerbsqualität, der Wachstumsaussichten und dem Zahlenwerk auch der Kontakt zum Management. In über 400 aktiven Meetings im Jahr erlangt das Portfoliomanagement in intensiven Gesprächen ein tiefes Verständnis des jeweiligen Unternehmens und besichtigt, wenn möglich auch die Produktionsanlagen vor Ort. Weitere Informationsquellen sind externe und interne Analysten, Industrieexperten sowie Branchenkenner.

Für diesen aktiven Ansatz bietet gerade das umfangreiche Anlageuniversum der Small & Midcaps das ideale Terrain, da über 80% der Börsengelisteten Unternehmen in Europa zu den Small und Midcaps zählen. Darüber bestehen in diesen Klassen höhere Chancen auf Mehrrenditen durch das Aufdecken von Marktineffizienzen. So ist die Anzahl der Analysten, die ein Largecap Unternehmen beobachten deutlich höher als im Vergleich zu den Nebenwerten. Dieser Fokus auf Largecaps der Research Häuser ist durch die Mifid II Regulierung noch einmal verstärkt worden.

Zwar sind Nebenwerte nicht per se konjunkturunabhängiger, aber mit einer guten Selektion lassen sich je nach Marktphase Nebenwerte finden, die besonders konjunktursensibel und in Zeiten des Aufschwungs gefragt sind und auf der anderen Seite ebenso konjunkturunabhängige Unternehmen, die dank ihrer eigenen Wachstumstreiber in unruhigeren Zeiten Stabilität in das Portfolio bringen. Darüber hinaus ist die Verschuldung der kleineren Werte geringer als die der großen Titel, was zusätzliche Sicherheit gibt.

Der oben erläuterte Investmentansatz und Qualitätsfokus spiegelt sich auch in einem sehenswerten Nachhaltigkeitsprofil wider. So scheint der klare Fokus auf qualitativ hochwertige Geschäftsmodelle mit strukturellem Wachstum, integrem Management und einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil bereits ein guter Proxy für Nachhaltigkeit im Sinne der ESG Kriterien zu sein. Dies zeigt sich insbesondere in einem vergleichsweisen sehr niedrigen CO2-Fußabdruck von ca. 50 Tonnen pro investierter mEUR (Scope 1/2, EVIC Basis). Darüber hinaus wird das Profil des Fonds vom ESG Datenanbieter MSCI mit einem ESG Quality Score von 7,7 bewertet, was einem ESG Rating von „AA“ entspricht und den nachhaltigen Managementansatz unterstreicht.

Das Investmentziel des Warburg-D-Fonds Small&Midcaps Europa ist ein langfristiges Kapitalwachstum über den gesamten Wirtschaftszyklus hinweg. Mit dem Fokus auf die qualitativ hochwertigen Hidden Champions sollte dies mit einem zusätzlich guten ESG Score gelingen.