J.P. Morgan AM

April 2022 – BCA

Aktuell hat die Inflation Werte erreicht, die wir seit über 30 Jahren nicht kennen. Wie schätzt Ihr Haus die Lage ein? Was können wir hier für die nächsten Jahre erwarten?

 Der neue Wirtschaftszyklus, der mit dem Ausbruch der Pandemie gestartet ist, wird nach unserer Ansicht eine strukturell höhere Inflation mit sich bringen als wir in den letzten 10 Jahren gewohnt waren. Das kann für die USA einen durchschnittlichen Preisanstieg von über 3% und für die Eurozone von deutlich über 2.5% bedeuten. Die Ursachen sind vielfältig:

A.) Die Fiskalpolitik ist durch die Pandemie expansiver und zielorientierter geworden. Die gesamtwirtschaftliche Nachfrage wird dadurch gesteigert und trifft auf ein Angebot was immer weniger mit der Nachfrageausweitung Schritthalten kann.

B.) die Spitze der Globalisierung liegt wahrscheinlich schon hinter uns. Die Weltwirtschaft regionalisiert sich. Für die Unternehmen bedeutet das, dass nicht da produziert wird, wo es am effizientesten ist, sondern wo es die Wirtschaftspolitische Lage erlaubt. Auch das dürfte langfristig preistreibend sein.

C.) Der globale Push in die Erneuerbaren Technologien wird über CO2 Pricing und Regulierung die Kosten für energieintensive Produkte nach oben treiben.

D.) Strukturelle Angebotsengpässe bei Rohstoffen werden einen neuen Superzyklus begründen, mit entsprechenden Folgen für die Inflation.

Die amerikanische Fed hat ja die ersten Zinsschritte bereits unternommen. Die EZB wird wahrscheinlich bald nachziehen. Ist das der richtige Weg zur Inflationsbekämpfung? Schließlich kommt im aktuellen Marktumfeld die Inflation durch externe Faktoren, die von den Zentralbanken nicht gesteuert werden können.

Die hohe Kerninflation in den USA ist eindeutiges Indiz für eine heiß gelaufene Wirtschaft. Ein Großteil der Inflation rührt von der Ausweitung der Nachfrage und nicht von Ausfällen im Angebot. Die FED wird das Ziel verfolgen die überschüssige Nachfrage durch rigorose Zinserhöhungen und Entzug der Liquidität zu reduzieren. Die Kerninflation in der Eurozone ist um mehr als die Hälfte niedriger als in den USA, weshalb die EZB weniger Eile hat auf die monetäre Bremse zu treten

 Warum können im inflationären Umfeld Dividenden interessant sein?

 A.) Inflation ist positiv für Value-Aktien. Dividenden-Aktien als die Zwillingsschwester von Value sollte von einem Umfeld steigender Staatsanleihen-Renditen profitieren.

B.) Aktien mit hoher Dividendenrendite haben aus der Sicht eines Bond-Investors eine kurze Duration, während Growth-Aktien Long-Duration Assets sind. Steigende Zinsen sollten deshalb Dividenden-Aktien unterstützen.

 Was unterscheidet Sie von anderen Dividendenfonds? Was ist Ihre Philosophie?

 Unsere Investmentphilosophie für den Fonds ist es, auf Dividendenwachstum und -Qualität zu achten und nicht nur auf die reine Dividendenrendite. Auf Basis der Erkenntnisse unserer globalen Research-Analysten setzen wir dafür über die Jahre hinweg konsistent auf drei Portfoliocharakteristika. Als erstes steht der Dividendenertrag im Fokus, der jedoch nicht an einer absoluten Zahl gemessen wird, sondern uns ist vielmehr wichtig, langfristig substanziell den breiten Markt zu übertreffen. Während dieser eine Dividendenrendite von durchschnittlich 2,1 Prozent hat, liegt unsere Portfoliorendite etwa bei 3 Prozent. Unser zweites wichtiges Ziel ist, ein schnelleres Dividendenwachstum als der breite Markt im Portfolio zu haben. Wir erwarten für die nächsten 5 Jahre ein kumuliertes Dividendenwachstum von 9 Prozent für das Portfolio. Als dritten Punkt bietet das Portfolio eine bessere Dividenden-Resilienz als der Markt. Das heißt, wir haben in unterschiedlichen Marktumfeldern deutlich weniger Dividendenkürzungen als die Benchmark verschmerzen müssen.

 Wie hoch war im vergangenen Jahr Ihre Ausschüttungsrendite und was können Anleger für dieses Jahr erwarten?

Die vergangenen Ausschüttungen finden Sie hier: https://am.jpmorgan.com/de/de/asset-management/adv/products/jpm-global-dividend-a-div-eur-lu0714179727#/dividends. Im Portfolio ist aktuell eine Ausschüttungsrendite von 3%.

 Und wie führen Sie die Titelselektion durch?

 Die Strategie des Global Dividend Fund ist „unconstrained“, also ohne Beschränkungen. Wir haben typischerweise zwischen 40 und 90 Titel im Portfolio. wir den Vorteil, dass uns globale Ressourcen zur Verfügung stehen. In der Global Equity Group können wir beispielsweise auf die Erkenntnisse von 92 Research-Analysten und das Know-how von insgesamt 370 Aktienexperten zugreifen, die rund um den Globus das gesamte Aktienuniversum, und darunter 2.500 Dividendentitel, sehr intensiv beobachten. Dazu haben wir einen weltweit einheitlichen Prozess entwickelt, der nicht nur auf Wachstumsaussichten und Bewertungen abzielt.

 Was sind Ihre Alpha- bzw. Renditetreiber aktuell? Welche Sektoren bevorzugen Sie?

 Der Großteil (ca. 50 %) der Titel in unserem Portfolio besteht aus Titeln, die wir „Compounder“ nennen: das sind robuste Kapitalvermehrer, die sowohl bei den Dividendenzahlungen als auch beim Dividendenwachstum eher im Mittelfeld liegen, aber mit einer langen Erfolgsgeschichte solider risikoadjustierter Erträge aufwarten können. Ein Blick auf die letzten 20 Jahre zeigt, dass die “Compounder” den MSCI World in der Gesamtrendite deutlich übertreffen. Dank der Insights unserer Research-Analysten in Growth-Bereichen, nutzen wir zudem aktuell im Portfolio spannende Ideen im Segment der Künstlichen Intelligenz, Cloud-Computing oder Konsum.

 Fassen wir bitte kurz zusammen: Was sind die drei Gründe, warum unsere Berater Ihren Fonds ihren Kunden empfehlen sollten?

 Wir sehen derzeit dank steigender Dividendenzahlungen und attraktiver Bewertungen einen interessanten Einstiegszeitpunkt für globale Dividendenaktien. Darüber hinaus verfügen wir als globaler Asset Manager über die Ressourcen, das Beste aus dieser Anlageklasse zu machen, da wir auf robustes Dividendenwachstum fokussieren. Und nicht zuletzt konnten wir unter Beweis stellen, dass der Fonds eine gute Entwicklung liefert, sowohl wenn die Anlageklasse weniger favorisiert wird, aber auch wenn diese stark im Fokus steht. Wir haben also die Flexibilität und Agilität, das Portfolio für die unterschiedlichen Marktphasen in die passende Richtung auszurichten.