4 4 PARE TO MARKETINGINFORMATION Irgendwann wird es zu einer Rezession kommen. Diese Vorhersage können wir getrost treffen. Aber wenn es erst in einigen Jahren so weit wäre, könnten wir dann wirklich behaupten, dass diese durch die heutige Zinsstrukturkurve vorhergesagt wurde? Ja, die Dynamik hinter der aktuellen Kurve hat eine neue Qualität. Die Inversion muss uns nicht zwingend Sorgen bereiten. Doch was ist, wenn wir uns irren und die Zinsmärkte recht behalten? Entscheidungen unter Ungewissheit Es ist eine Binsenweisheit, dass wir als Anleger unsere Anlageentscheidungen für die Zukunft treffen. Da die meisten von uns die Zukunft nicht kennen dürften, treffen wir diese Entscheidungen immer unter Unsicherheit und mit Risiko (im Risikomanagement als „Ungewissheit“ bezeichnet). Wenn aber die Märkte die Zukunft unterschiedlich einschätzen, wie sie es derzeit tun, dann wird die Frage nach der richtigen Anlageentscheidung zur besonderen Herausforderung. Um mit den üblichen Unsicherheiten der Märkte umzugehen, allozieren viele Anleger den größten Teil ihres Portfolios in eine Mischung aus Anlageklassen oder -strategien und bilden damit im Wesentlichen ihre langfristige Rendite- und Risikoneigung ab. Wenn aber wie momentan die Markteinschätzungen so voneinander abweichen, dann steigen auch die Risiken, dass man mit einem Teil der Allokation besonders „schief“ liegt. Was wäre, wenn die Zinsmärkte richtig liegen? Was, wenn sich die Bewertungen an den Aktienmärkten als zu ambitioniert herausstellten? Pareto Nordic Bonds: Weniger Ungewissheit Als Wirtschaftsregion zeigen die Nordics ein hohes Maß an Eigenständigkeit. Für Anleger sind hier insbesondere die Nordic Bonds interessant: Diese haben sich von einem fast unbekannten eigenen BondFormat am Anfang des Jahrtausends zu einem substanziellen Teil des europäischen Anleihenmarktes (ca. 15 Prozent am Volumen) entwickelt. Vom ehemaligen Nischen-Segment zu einem schnellen, flexiblen Anleihenmarkt, welcher Eigenschaften aufweist, die genau diese Ungewissheiten beherrschbar machen. Sie haben typischerweise Floating Rate Notes (kurz „Floaters“) und folglich das geringstmögliche Zinsänderungsrisiko und bieten systematisch begründete Kapitalmarktprämien. Damit haben sie mittlerweile bei vielen Vermögensverwaltern den Weg ins Kernportfolio gefunden. Unternehmen aus den Nordics, also aus Norwegen, Schweden und Finnland, aber auch Dänemark und Island, zeichnen sich durch stateof-the-art nachhaltiges Wirtschaften aus: Das gilt nicht nur für die Umweltthemen (E), sondern gerade auch für die S- und G-Dimensionen. Soziale Unternehmensführung und gute Governance, auch seitens der staatlichen Organe, führt zu einem Umfeld mit hoher Transparenz, Standardisierung auf hohem Niveau und hoher Profitabilität. Menschenrechte, Rechtssicherheit, europäische Standards – oftmals an der Spitze! – machen diese Märkte zu mehr als einem kleinen Teil Europas. Gerade Nordic Bonds können z. B. nicht über ETFs abgebildet werden – man muss diese Asset-Klasse über aktives Management ins Portfolio nehmen. PNCB* PNCC** Kennzahlen (EUR) Yield-to-Maturity 7,7 % 6,2 % Modified Duration 1,0 0,3 Restlaufzeit 2,6 J. 2,6 J. Korrelation (1 Jahr) zu EUR Staatsanleihen 5 % -2 % EUR Investment Grade 11 % 3 % EUR High Yield 27 % 13 % Aktien (Stoxx 600) 28 % 15 % * PNCB = Pareto Nordic Corporate Bond Fund ** PNCC = Pareto Nordic Cross Credit Fund Eine einfache Entscheidung Nordic Bonds als Anlageklasse verbinden Top-Renditechancen mit überzeugenden Diversifikationseigenschaften. Sie tun dies in einem außerordentlich stabilen institutionellen Rahmen und mit einem Höchstmaß an Transparenz und Rechtssicherheit. Das „Eigenleben“ der Nordic Bonds gegenüber traditionellen Anleihenmärkten drückt sich genau in dem aus, was man für ein unkorreliertes Asset benötigt: den niedrigen Korrelationen (s. Tabelle). Ebenso sind die Risiken in Form von Volatilität und Verlustphasen erstaunlich gering. Und dieses „Eigenleben“ liefert – kapitalmarkttheoretisch gut begründet – Renditeprämien. Ein solches Bondportfolio bietet hohe laufende Rendite, extrem niedrige Duration und außerordentlich niedrige Volatilität. Die niedrige Korrelation zu anderen Kern-Asset-Klassen ist ebenso gut für turbulente Zeiten wie für Zeiten ohne klare Richtung. Die Entscheidung für Nordic Bonds ist daher eine denkbar einfache: für attraktive Renditen und weniger Ungewissheit. Dr. Oliver Roll Niederlassungsleiter / Country Head Pareto Asset Management AS Gräfstraße 97 60487 Frankfurt E-Mail: Oliver.Roll@paretoam.com Telefon: +49 69 333983522
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