BCA insider 03_2022

R U N D U M K A P I TA L A N L A G E N A S S E T S & I N V E S T M E N T S 2 1 Anleihe bis zur Auszahlung sind Schwankungen während der Laufzeit möglich, aber am Ende fließt eben genau das eingezahlte Kapital zurück. Darüber hinaus gibt es die sogenannte „modifizierte Dura- tion“. Sie stellt die Sensitivität einer Anleihe in Abhängigkeit von einer Zinsänderung dar. Sie beschreibt die ungefähre Veränderung eines Anleihenkurses bei einer Zinsänderung von 100 Basispunkten (einem Prozentpunkt). Das Schöne an dieser Kennzahl: Sie macht Anleihen vergleichbar. Ein Anleger kann nun im Universum der gehandelten Anleihen anhand der Duration erkennen, welche Anleihe zu seiner Risikostruktur und seinem Anlagehorizont passt. Bei einer Nullkupon-Anleihe sind Duration und Laufzeit ein und dasselbe, da es keine regulären Kuponzahlungen gibt und sämtliche Cashflows zum Fälligkeitstermin erfolgen. Aufgrund dieser Eigenschaft vollziehen Nullkupon-An- leihen bei Änderungen der Zinssätze im Allgemeinen die stärksten Preisbewegungen, was sie attraktiv für Anleger machen kann, die mit einem sinkenden Zinsniveau rechnen. Welche Anleihenkategorien sind am stärksten betroffen? Sollten die Zinsen steigen, wird sich das nicht gleich auf alle Anleihen bzw. Anleihenkategorien auswirken. Auf- grund des hier dargelegten Zinseffektes auf den Anleihen- kurs sind mittel- und langfristige Anleihen am stärksten betroffen. Sollte der Leitzins steigen, ist hier mit einem signifikanten Kursrückgang zu rechnen. Im Rahmen der von der BfV Bank für Vermögen AG bereitgestellten TopFonds Liste haben wir übrigens im Anleihenbereich mehrere Ka- tegorien, die wir auch nach der Laufzeit unterteilt haben. Eine weitere Aufteilung von Anleihenfonds kann danach er- folgen, ob es sich um sog. „Alleskönner“ oder „Spezialisten“ handelt. In Erwartung steigender Zinsen sehen wir aktuell eher bei den Spezialisten die größeren Chancen auf Erträge als bei den Alleskönnern. Dies kann sich aber auch wieder ändern. Pegelt sich das Renditeniveau der Anleihen in einem Bereich ein, können gerade solche Fonds, die in den letzten Monaten gelitten haben, neben einem attraktiven Kupon zu- sätzlich mit Kurssteigerungen rechnen. So hat ein Zinsanstieg eben auch eine zweite Seite: Es ergeben sich neue, attraktive Opportunitäten für Investoren, die es zu nutzen gilt. Zinsumfeld: Herausforderung vor allem für konservativ ausgerichtete Portfolios Die aktuell schwierige Situation bei Anleihen bringt beson- ders für defensiv ausgerichtete Portfolios große Heraus­ forderungen mit sich. Dies schlägt sich dann logischer- weise auch in der Aufteilung der Anlageklassen in einer Vermögensverwaltung nieder. In unserer defensiven Ver- mögensverwaltung BfV Protect (Risikoklasse 3) beispiels- weise ist der Anteil der Anleihenfonds mittlerweile bei nur noch 22,5 Prozent. Die stärkste Asset-Klasse sind alter- native Strategien mit 40 Prozent. Bei diesen Strategien ist dann ebenso auf eine gute Zusammenstellung zu achten, um die Schwankungsbreite des Gesamtportfolios im Rah- men zu halten. Die Zinsabhängigkeit spielt aber keine oder nur eine sehr geringe Rolle. Marc Haegert Investment Research & Advisorbetreuung BfV Bank für Vermögen AG E-Mail: Marc.Haegert@BFV-AG.de Telefon: +49 6171 9150-520 Kursentwicklung einer österreichischen 100-jährigen Anleihe (2017–2117, grün) im Vergleich zur Rendite einer zehnjähriger Bundesanleihe (blau); Quelle: Bloomberg